日本の株式市場は「バブル」時代に見られた33年ぶりの高値を記録しており、投資家らは世界第3位の市場が回復し始めていると信じている。

有利なバリュエーション、企業改革、中国からの資本流出、低金利、そして何よりも米国の億万長者ウォーレン・バフェット氏の楽観主義が海外ファンドの購入を加速させている。

ファンドマネジャーらによると、日本株への関心はここ１０年近くで最高水準にあり、過去６カ月間の着実な資金流入にもかかわらず、海外投資家は依然アンダーウエートで、配分変更の余地が残されているという。

堅調な決算シーズン、円安、持続的な回復の兆しを示す経済がすべて、日経平均株価を数十年ぶりの高値に押し上げた。

同指数は月曜日に３万１０００ポイントを突破し、３３年ぶりの高値を更新した。 しかし、今年は20％近く上昇しており、株式市場はアジアで最もパフォーマンスの高い株式市場であり、世界のバリュエーションリストではハイテク株の多いナスダックにわずかに遅れをとっている。 投資家は上昇相場を追い続けている。

ファンドマネジャー、コムジェスト・アセッツの日本拠点ポートフォリオマネジャー、リチャード・ケイ氏は「私の見方では、日本がバブル以来最高の市場水準に達したことで、にわかに多くの関心を集めているように見える」と述べた。

同社は最近、日本への初投資を検討する米国の機関から電話を受け、先月には欧州顧客の日本の任務に合わせて1億5000万ドルの生産能力増強を承認するよう求められた。

証券会社ＳＭＢＣ日興証券は日経平均株価が３万５０００円で年末を迎えると予想しており、三井住友ＤＳアセットマネジメントは同指数が３万３５００円で終わると予想している。

UBSによると、世界の投資家は3年連続の撤退を経て2023年に日本に戻り、日本の株式と先物への海外からの流入額は年初から総額300億ドルに上るという。

JPモルガンによると、海外投資家は4月に日本株に5兆円（370億ドル）を注ぎ込んだが、これは月次最高額であり、同証券によれば史上6回しか見られなかったという。

コーポレートガバナンス

投資家への引き寄せと圧力は、バフェット氏の日本支持と東京証券取引所の資本効率改善の呼びかけから始まった。

これが上昇を引き起こし、企業が市場シェアを重視し、現金をため込み、利益をほとんど気にしない中、日経新聞は「バリュートラップ」のレッテルを一部剥がすことができた。

現在、投資家は日本企業が自己資本利益率を積極的に改善していることに注目しています。 ソシエテ・ジェネラルによると、3月終了会計年度の自社株買い総額は8兆5000億円（629億ドル）に上り、そのうち3兆5000億円が前四半期に企業によって発表された。

イーストスプリング・インベストメンツの日本株部門責任者イバイロ・ディコフ氏は、「これまでこうした事柄の多くを真剣に受け止めているとは考えられていなかった企業でさえ、より真剣に取り組んでいることを観察している」と述べた。

「日本では後発者とみなされるのは非常に難しいと思います。

モルガン・スタンレーのデータによると、4月の外資純流入額が最も高かったのは日本で150億米ドル、次いでインドが19億2000万米ドルだった。 対照的に、流出額が最も大きかったのは台湾（17億ドル）で、地政学的リスクが高まる中、中国がそれに続いた。

ピクテ・アセット・マネジメントのアジア特別状況責任者のジョン・ウィザール氏は、中国よりも日本で価値を探すほうが安心だと感じており、最近では日本への露出を増やしている。

「特に香港市場は、さらなる地政学的エスカレーションは避けられないと感じている。

3年間にわたる厳格なパンデミック対策を経て中国経済が再開することへの熱意が薄れるなか、香港のハンセン指数は今年ほぼ横ばいとなっている。

UBSのグローバル・ストラテジストらは、年内は米国株よりも日本株を優先することを推奨している。

リフィニティブのデータによると、市場は依然割安で、株価収益率（PER）はナスダック指数27.6倍、S&P500指数22倍に対し17.6倍となっている。

一部の大口投資家はこれまでのところ、株価の重しとなる日本銀行の大規模な金融刺激策の終了時期に対する失望と不確実性に対する日経平均の歴史的バイアスを警戒し、反発を避けている。

また、日経平均株価やTOPIX指数全体が買われすぎていることがテクニカル指標で示されており、利益確定の影響を受けやすい状況となっており、市場は過熱しているようだ。

T&Dアセットマネジメントは、日経平均株価が現在の水準から14％近く下落して27,500円で年末を迎えると予想している。 （1ドル＝135.0500円）