強いドル、いつまで?

2022 年 9 月 7 日午後 5 時に投稿

円とユーロは対ドルで 20 年間で最も低い水準まで下落しました。 長い間 1 ドル以上の価値があったユーロは、現在、実質的に軌道に乗っています。 私たちは、米国のインフレ率が 40 年間で最高に達し、貿易不均衡が世界金融危機以来前例のないレベルに達しているときにそこにいます。 何が起きていて、ドルは運命づけられているのでしょうか?

為替レートの動向を説明することは非常に難しく、予測することはさらに困難です。 それにもかかわらず、4つの主な要因が主要通貨の動きを動かしているようです。 重要なのは、FRB が利上げを開始したことであり、米国経済が真の景気後退の瀬戸際にあるようには見えないため、依然として金融政策を引き締めることができます。

慎重な ECB

ヨーロッパでも同様にインフレ率が高いにもかかわらず、ECB はより慎重です。 この理由の一部は、ユーロ圏の経済見通しがより脆弱であることです。 ECB はイタリアの高水準の債務を懸念していますが、エネルギー価格の上昇は一時的なものであると考えています。 これまでのところ、日本と中国は顕著なインフレを経験していません。 短期的には、日銀が金融政策を引き締める可能性は低いです。 中国人民銀行は 8 月に金利を引き下げました。

第 2 の要因: 地政学もドルの強さの一部を説明しています。 ウクライナでの戦争は、米国よりもはるかに差し迫った脅威をヨーロッパにもたらしますが、台湾に関する中国の不吉な暴言は、すべての人、特に近隣の日本に大きな脅威をもたらします. 不況であろうとなかろうと、ヨーロッパと日本は軍事力を真剣に見直す必要があり、それが長期的な防衛費の増加につながります。

第 3 の要因: 中国で進行中の景気減速は、米国よりもヨーロッパと日本に大きな打撃を与えています。 最後に、第 4 の要因は、エネルギー価格が依然として非常に高いことです。また、米国のエネルギー自給率もドルに利益をもたらします。一方、ヨーロッパと日本は非常に大きな輸入国です。

国際貿易への影響

どうやらアメリカはヨーロッパや日本よりも安全な避難所です。 それは本当かもしれませんが、彼らはトランプが政治の舞台にいる限り終わらないある種の潜在的な内戦に閉じ込められています. 危機のたびに前進しているように見えるユーロ圏の統合は、ほぼすべての地域で実質金利が上昇するにつれて試されることになるでしょう。 ドイツのインフレ率は 70 年間で最高水準に近づいていますが、ECB によるより積極的な利上げは、イタリアのソブリン債務のスプレッドを急上昇させる可能性があります。

最近のドル高は、世界経済に深刻な影響を及ぼしています。 国際貿易の多くはドルで行われます。 たとえば、ドル高によって多くの国が輸入を削減し、ドル高が国際貿易に統計的に有意な悪影響を及ぼします。

新興国や発展途上国の民間企業や銀行は、実際には外国人投資家からしかドルを借りることができないため、強いドルは新興国や発展途上国に特に残忍な影響を与える可能性があります。 米国の金利が上昇すると、弱い借り手に請求される金利が不均衡に上昇する傾向があります。 多くの新興国の中央銀行が早期に金利を引き上げて、自国通貨への下落圧力を食い止めなければ、広範なドル指数はさらに上昇していたでしょう。 しかし、この引き締めは明らかに彼らの経済に重くのしかかっています。

安定期の終わり

主要な新興市場がこれまでのところ、米国の金利上昇とドル高に耐えてきたことは喜ばしい驚きです。 しかし、FRB が積極的な引き締めを追求した場合、彼らはどれだけ長く持ちこたえることができるでしょうか? コモディティ価格が下落し続け、中国の減速に加えて、米国とヨーロッパも景気後退に陥ると、この疑問はますます高まります。

米国の製造業が相対的に高価になるため、強い米ドルは米国経済自体に長期的な影響を与えるでしょう。 これは、2019年以降減少している外国人観光客の到着を促進するものではありません.

最近のドル高は逆転するか? 以前の大幅な増加 (1980 年代半ばと 2000 年代初頭を含む) の後には、急激な減少が続きました。 特に地政学的な緊張が高まった場合、ユーロと円がさらに 15% 下落する可能性は否定できません。 唯一確かなことは、2014 年に始まった主要通貨の為替レートの例外的な安定期間が終わったことです。

このテキストは、Project Syndicate と協力して発行されています。

Adachi Akira

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